企业并购资产评估方法详解

发布时间:2019-09-11 07:00:00

企业资产评估方法的三大体系

企业并购资产评估方法详解

企业资产评估方法的三大体系

资产评估是对资产和权益的综合评估,是对企业整体价值、股东全部权益价值或部分股东权益价值进行特定目的分析和估算的过程。目前,国际上的评价方法主要分为三类:收益法、成本法和市场法。

收益法通过将被评估企业的预期收益资本化或折现至某一特定日期来确定评估对象的价值。其理论基础是经济学原理中的折现理论,即资产价值是其所能获得的未来收益的现值,其折现率反映了资产投资风险和获得收益的收益率。

成本法是以目标企业的资产负债表为基础,通过合理评价企业的资产负债来确定评价对象的价值。其理由是,任何理性人为一项资产支付的价格不会高于更换或购买同一目的替代品的价格。主要方法是重置成本(成本加成)法。

市场法是将估价对象与企业、股东权益、证券等涉及企业或市场上有交易案例的权益性资产进行比较,确定估价对象的价值。其应用的前提是假设在一个完整的市场中,类似的资产会有相似的价格。市场法中常用的方法有企业比较法、并购案例比较法和市盈率法。

企业价值评估的核心方法

企业资产创造的现金流,又称自由现金流,是由一段时间内以资产为基础的经营活动或投资活动创造的。未来现金流量具有时间价值。在考虑远期现金流入和流出时,应剔除现金流的潜在时间价值,采用适当的折现率进行折现。

现金流量折现法的关键是确定未来现金流量和折现率。该方法的应用以企业的可持续经营和未来现金流量的可预测性为前提。DCF方法的局限性在于,它只能估计开放式投资机会和现有业务未来增长所产生的现金流价值,而不考虑不确定环境下的各种投资机会,这将在很大程度上决定和影响企业。

内部收益率是使企业投资净现值为零的折现率。它具有dcf方法的一部分特点,在实践中经常被用来代替dcf方法。其基本原理是试图找到企业投资特征的数值概括。内部收益率本身不受资本市场利率的影响。它完全取决于企业的现金流量,反映了企业的内在特征。

内部收益率法只能告诉投资者企业价值是否值得投资,而不知道企业价值有多少值得投资。对于投资型企业和融资型企业,内部收益率法有相反的规律:对于投资型企业,当内部收益率大于折现率时,企业适合投资;当内部收益率小于折现率时,企业适合投资。企业不值得投资;对融资型企业来说,不值得。

对于企业的投资或并购,投资者不仅要知道目标企业的价值是否值得投资,还要知道目标企业的整体价值。内部收益率法不能满足后者的要求。因此,该方法更适用于单项工程投资。

资本资产定价模型(capm)的初衷是评估风险资产(如股票)。股票的价值在很大程度上取决于购买股票后的收益风险程度。它的性质类似于风险投资,两者都是根据风险回报率贴现未来收益。因此,capm模型可以用来确定风险投资项目的折现率和股票估值。

资产预期收益率取决于无风险收益率、市场组合收益率和相关系数的大小。无风险收益率,是指投资于存款、购买国债等最安全资产时的收益率;市场组合收益率,是指市场上所有证券的加权平均收益率,代表市场的平均收益水平。相关系数表示投资者购买资产的水平和市场的整体水平。它们之间关联的大小。这种方法的实质是研究个人资产与整个市场的相关性。

经济增加值(eva)是评价企业经营状况和经营绩效的重要指标,近年来在国外得到了广泛的应用。将eva的核心思想引入企业价值评估领域,可以用于企业价值评估。

在基于eva的企业价值评估方法中,企业价值等于投资资本加上未来年度eva的现值,即企业价值=投资资本+预期eva的现值。根据斯特恩的解释,eva指的是资本收益和资本机会成本之间的差异。即eva=税后净营业利润-资本总成本=投资资本*(投资资本回报率-加权平均资本成本)。

eva方法不仅考虑了资本的盈利性,而且对资本运用的机会成本有着深刻的洞察。通过将机会成本纳入系统,考察了企业管理者从***能力中选择项目的能力。把握企业的机会成本已成为这一方法的***和难点。

重置成本法将被评估企业视为多种生产要素的组合。在资产清查核实的基础上,对可辨认资产逐一进行评估,确认企业是否存在商誉或经济损失,并将单项可辨认资产的评估价值相加,再将商誉相加或减去企业。经济损失,可以得到企业价值的评估值。也就是说,一个企业的全部资产价值=一个单项,***可以指资产评估价值+商誉(或-经济损失)。

重置成本法的基本原理类似于方程“1+1=2”。认为企业价值是单个资产的简单和。因此,这种方法的一个主要缺点是忽略了不同资产之间的协同效应和规模效应。在企业经营过程中,往往是“1+1”2。企业的整体价值大于单个资产的总和。

参照企业比较法和并购案例比较法,通过与被评估企业同行业或类似行业、地位的基准对象进行比较,得到被评估企业的财务和经营数据进行分析,再乘以适当的价值r。即经济指标,然后得到评价对象的价值。

然而,在现实中,很难找到与被评估企业具有相同风险和结构的基准对象。因此,参照企业比较法和并购案例比较法一般会按照多个维度,并根据各部分与整体价值的相关性,对企业价值表现的不同方面进行划分。确定重量。即被评价企业价值=(A*被评价企业维度1/标杆企业维度1+B*被评价企业维度2/标杆企业维度2)标杆企业的价值。

市盈率乘数法是专为上市公司估值而设计的。即被评估企业的股价=同类公司的平均市盈率�被评估企业股票的每股收益。